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研报:中国国际金融:苏宁易购:前三季度整体GMV增17.5%
发布时间:2019年10月31日 11:23:44

(网经社讯)2019 前三季度业绩符合我们预期

苏宁易购公布2019 前三季度业绩:收入2010.09 亿元,同比增长16.2%;归母净利润119.03 亿元,同比增长94.28%,主因苏宁金服增资出表带来的一次性收益拉动,符合此前业绩预告;剔除苏宁小店影响后的扣非净亏损为14.05 亿元。

发展趋势

1、核心数据稳步增长,全渠道、全场景智慧零售布局完成。前三季度全渠道GMV秒速时时彩 为2759 亿元,同比+17.46%,2019Q1/Q2/Q3 全渠道GMV 增速分别为+25%/+19%/+10%,受房地产及手机市场低迷带来短期波动。

分渠道看,1)线上:前三季度GMV 增速+24%(Q3 同比+19%,保持较快增长),其中,不含苏宁易购天猫旗舰店的线上实物商品订单同比+61.8%,显示公司快消类目快速成长;会员数目及复购频次均有所提升,三季度末零售体系注册会员数增至4.7 亿,年活跃用户数规模同比+48.3%;2)线下:网点拓展进一步提速,内生方面,前三季度新开零售云加盟店2187 家,持续抢占下沉市场空间;外延方面,完成收购万达百货及家乐福中国,完善全渠道、全场景布局。店效方面,前三季度家电3C 同店收入-7.22%,主因市场环境疲弱,红孩子母婴同店收入+10.8%。公司持续强化门店数字化运营能力,单三季度来自门店的苏宁推客订单环比大幅增长56.6%,全场景协同获客能力进一步提升。

2、苏宁小店等新业务战略投入拖累利润。前三季度综合毛利率同比持平于14.7%,单三季度毛利率同比提升1ppt 至16.1%,我们预计主要受益于收入结构优化及自主产品推广。期间费用率合计同比提升2.2ppt 至16.4%,主因苏宁小店战略性投入,以及前置仓建设带来物流费用阶段性提升等因素影响,其中销售费用率同比提升1.5ppt 至12.3%。截至三季度末,家乐福中国已完成交割但尚未合并利润表,此外苏宁小店已于6 月底完成股权转让。若扣除苏宁小店影响,单三季度扣非净亏损4.28 亿元。

3、重申看好公司的全渠道智慧零售成长前景。1)商品端:家电3C 优势品类推进结构优化,完善泛自主产品生态链建设;大快消品类加快渠道网络、供应链及仓配体系建设,加快商户引进和商品丰富度提升;2)运营端:综合运用拼购、推客等运营工具,促进全渠道场景融合和协同效应的发挥;3)基础能力:物流仓储及配套面积提升至1105 万平米,为商品高效流通运转奠定基础。

盈利预测与估值

基于公司发力全场景建设可能带来的费用投放,下调2019-20 年EPS 9%/9%至1.39/0.24 元/股。当前股价对应2020e 44x P/E 和0.3xP/S。维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整,下调目标价7%至14.5 元,对应60x 2020e P/E 和0.4x P/S,有35%的上行空间。

风险

行业竞争持续加剧;消费持续下行。(来源:中国国际金融股份有限公司 文/樊俊豪 编选:网经社)

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