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研报:长江证券:苏宁易购:市场份额持续提升 营销转化效率改善
发布时间:2019年12月31日 10:20:55

(网经社讯)报告要点

事件描述

公司公告半年报:2019 年上半年公司实现营业收入1355.71 亿元,同比增长22.49%,实现归属净利润21.39 亿元,同比下降64.36%,实现归属扣非净利润为-31.9 亿元,同比下降32.22 亿元,基本每股收益为0.2328 元/股。

事件评论

消费整体承压,公司规模较快增长市场份额提升。2019 年上半年营收同比增长22.49%,其中2019Q1/Q2 分别增长25.44%和20.1%,上半年实现销售规模1,842 亿元,同比增长21.80%,2019Q1/Q2 分别同增长25.38%和18.66%,其中线上整体分别增长36%和20%,线上自营分别增长40.87%和14.35%,线上平台分别增长26.08%和35.24%,线下及其他业务规模分别增长10.97%和17.42%,上半年同店下降5.66%,整体而言上半年在整体消费承压期公司仍实现远高于行业增长,上半年在家电品类市场份额达到22.4%,同比提升1.3 个百分点。

积极的价格和新品策略使经营业绩承压。上半年综合毛利率同比下降0.35 个百分点至14.3%,其中主营业务毛利率同比下降0.73 个百分点至12.71%,主因市场承压公司采用积极的价格和新品策略;运营费用率同比提升1.81 个百分点至15.45%,其中:人员费用率提升1.19 个百分点,主因门店开发、IT 能力建设以及新品运营等业务需求,引进及储备人员较多等;广告促销费用率同比下降0.36 个百分点,主因公司注重社交、社群的运营,有效管控广告投放,营销转化效率提升。上半年实现扣非净利润-31.9 亿元,其中小店亏损约为22 亿元,金融业务盈利4.5 亿元,物流亏损3.2 亿元,除小店外其他零售主业业绩承压。

积极的供应商政策和对公销售提升,经营现金流净额流出扩大。不考虑金融放款业务影响,经营性现金流量净额为-70.83 亿元,主因:公司加强对供应商的支持,强化零供合作;加大对公销售,应收款项规模有所增加;苏宁小店仍处于阶段性经营亏损。二季度若剔除前述金融放款业务的影响经营现金流净额为-26.47 亿元,较一季度环比有所改善。

投资建议:线上线下融合优势凸显,家电3C 市场份额持续提升,并加速大快消品类扩张,望实现规模非线性高增长,同时公司实施两轮回购彰显长期信心,当前对应2019 年PS 仅0.33 倍,维持“买入”评级

风险提示: 1. 促消费政策发生偏移终端消费进一步承压;

2. 市场拓展较快、资本开支较大使得管理难度加大。(来源:长江证券 文/李锦 陈亮 编选:网经社)

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