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研报:方正证券:苏宁易购:零售云加盟店快速展拓展三四线市场
发布时间:2019年12月31日 10:22:21

(网经社讯)公司2019H1 收入1357 亿元(YoY+22%),其中Q1/Q2 分别+25%、+20%。2019H1 归属净利润21 亿元,去年同期60 亿元。

其中2018H1 投资收益58 亿元(出售阿里股权收益56 亿),2019H1 投资收益51 亿元(处置便利店等业务收益)。剔除小店影响2019H1 零售净利润7.6 亿元。2019H1 毛利率同比-1.9pcts至14.0%,和拓展快消品、政企客户有关,此外广告促销、IT员工费用投入较大,总费率+2.7pcts。2019Q1/Q2 经营性现金净额分别为-44 亿元、-26 亿元。

GMV 增速:2019H1 含税GMV 1842 亿(YoY+22%),其中线上1122 亿(YoY+27%),线下720 亿(YoY+14%)。其中二季度GMV +19%,线上/线下分别+20%、+18%,Q2 线上平台业务GMV+83%。公司加大社交广宣投入,苏宁拼购等创新业务强化了获客能力,注册会员数量增长至4.42 亿人公司主力业态为“家电3C 家居生活专业店”,门店总数2110家,上半年同店-6.3%。在三四线市场重点开设“零售云加盟店”,截至19 年中零售云加盟店总数达到3362 家(净开1290 家)。

此外报告期内:(1)金服计划引入战投资金约53 亿元,投前估值为270 亿元,随后苏宁金服出表,2019H1 净利润为4.1 亿元,当前持股60%。(2)通过议案将收购家乐福中国80%股权。(3)公告约20 亿元股票回购计划,截至年中已回购8400 万股,回购价格为9-14 元,彰显公司信心。

盈利预测:我们预测公司2019 年营业收入同比+21%至2962 亿元,当前估值对应2019 年为0.34x PS,竞争格局改善后经营利润率亦将提升。维持“强烈推荐”评级

风险提示:宏观经济增速放缓,影响家电、3C 类消费品增长,导致公司整体收入、同店增长不达预期;拓展快消品等新品类、以及拓展用户所需的广宣费用较高,导致费用压力较大。(来源:方正证券 文/倪华 编选:网经社)

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